棕榈油期货进入政策变化期，棕榈油仍有回落空

　　近期国内工业品板块表现较势。相比之下，油脂板块高位的调整，持仓整体趋于下降，资金关注度有所减弱。从资金偏好、市场情绪、事件发生时点及中长期预期看，前期油脂的强势局面难现。中短期来看，预计马来西亚棕榈油12月低库存或库存预期逐渐明朗前，棕榈油和大豆油表仍有回调空间。

　　12月：政策变化期

　　自11月9日起，马来西亚大部分州开始实施为期四周的有条件行动的限制令，直到12月6日。因此，11月马来西亚对于棕榈油生产产量环比减幅相对较大。从MPOA11月前20天的数据显示，马来西亚棕榈油产量估计比前一个月低10.51.以此进行预估，11月马来西亚棕榈油生产产量在155万吨之间左右。后市关注12月6日后，马来西亚“有条件的行动管指令”是否可以持续。从目前的疫情发展形势看，疫情防控措施可能需要继续延长。若如此，12月马来西亚对于棕榈油生产产量仍可能存在偏低。反之，将出现11月产能的延后信息释放。

　　出口方面，11月至次年2月，马来西亚棕榈油出口产品一般可以呈现一个季节性偏低。历史统计数据显示，马来西亚11月棕榈油出口同比下降11.3%，但从出口航运数据来看，11月马来西亚棕榈油出口同比下降16%，略低于正常环比下降。根据中国船运公司数据，11月出口影响马来西亚棕榈油在140万吨附近。

　　国内：库存逐渐回升

　　据Cofeed估算，11月份国内棕榈油进口量为80万吨，12月份为70万吨。近期，因进口利润差，国内买船较少。十一月，随着到港增加，国内食用棕榈油库存逐渐回升。截至11月26日，全国港口可以食用棕榈油总库存为45.85万吨，较10月同期的39.47万吨增6.38万吨，增幅16.16%，较去年相比同期67.39下降21.54万吨，降幅31.9%。按照11月24度棕榈油进行预估产品进口量，11月底发现棕榈油作为库存应回升至50万—55万吨。与预期相比，11月库存反弹缓慢。12月，国内24度到港量预计55万吨，库存将回升至60万吨以及附近。